Rentekommentar september 2024
Norges Bank gjorde som forventet ikke noe med styringsrenten.
Samtidig varslet de at styringsrenten settes ned først i 2025, og at om 12 måneder har styringsrenten mest sannsynlig blitt satt ned med 0,5 prosentpoeng. Innen utgangen av 2025 er styringsrenten satt ned tre eller fire ganger fra dagens nivå.
En rekke viktige sentralbanker hadde sist uke (uke 38) sine rentemøter, inklusivt Norges Bank med fremleggelse av ny pengepolitisk rapport (PPR). Det er særlig de amerikanske og norske møtene som får følger for rentenivået fremover i Norge.
På sitt møte senket den amerikanske sentralbanken (FED) rentene fra 5,5 prosent til 5 prosent. Dette er en kraftig rentenedsettelse, men markedet var forberedt på et slikt kutt. Begrunnelsen FED gir er at de er trygge på at inflasjonen vil fortsette ned mot målet om 2 prosent innen kort tid, og at et rentekutt ikke ville forandre på dette. De mente også at økonomien som helhet var klar for at rentene kunne settes ned nå, og at de kan settes ned ytterligere med 0,5 prosentpoeng i 2024, 1 prosentpoeng i 2025 og 0,5 prosent poeng i 2026. Nivået på styringsrentene i 2026 vil med disse kuttene være på rundt 3 prosent. Sentralbanken vil da innen utgangen av 2026 ha kuttet renten med 2,5 prosentpoeng fra toppen. Om dette slår til vil FED lykkes med det vi kaller en «soft landing», altså at økonomien i USA bremser farten kontrollert, og unngår resesjon med tilhørende økning i arbeidsledigheten.
Norges Bank endret ikke renten på sitt møte, det var heller ikke forventet. Markedet derimot forventet at Norges Bank skulle varsle at det var en viss sannsynlighet for et rentekutt i desember, og at de ville kutte renten raskere fremover. Sentralbanken gjorde ikke det, de påpekte at tidspunktet for neste renteendring nærmer seg, men at det ikke blir kutt i desember slik de ser økonomien i dag. Det betyr første kutt enten i januar eller i mars 2025. Trolig blir det mars om de følger mønsteret med kutt på møter der de fremlegger ny pengepolitisk rapport.
Norges Bank var tydelig på at Norge har veldig lav produktivitetsvekst og at den svake produktivitetsveksten er en av årsakene til at kronekursen er svak. Norges Bank er fortsatt usikre på hvor kronekursen vil gå, og mener at de ved å holde rentene høye lengre enn det markedet forventer, vil kunne hindre en videre svekkelse av kronen. De la også vekt på at inflasjonen er for høy og at økonomien som helhet går greit tross de høye rentene.
Konklusjon fra Norges Banks uttalelser er at det kan ta lengre tid enn det som var priset inn i markedet før de starter å senke rentene. Skulle de fortsette med å linke kronekursen til manglende produktivitetsvekst vil det kunne medføre en sentralbank som ikke følger de andre sentralbankene ned på rentene i samme grad, noe som medfører at Norge kan ende med et særnorsk høyt rentenivå relativt til våre handelspartnere. Figuren viser at den nye rentebanen til Norges Bank (PPR 3/24) ligger marginalt lavere enn tilsvarende rentebane fra juni 2024. Figuren viser også at rentemarkedets forventinger til kutt i styringsrenten framover har vært betydelig i forkant av hva Norges Bank nå signaliserer.
Kilde: Pengepolitisk rapport nr 3/2024 fra Norges Bank. Klikk på figuren for større versjon.
